【内容提要】為便于大家從整体系的角度來看待中國股市，筆者引入物理學、系工程學中常用的“黑箱分析法”。

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中國股市游戲模型：投資者資金分配与流通圖

2004年末，筆者在做關于中國股市1380家上市公司統計數据時發現，解讀來自市場最直接的"錢与股"數据，透視中國股市整体游戲結构和投資者資金分配与流通圖，就可以輕易找到將股市參与各方拖入當前絶境的原因。這与經濟學、人文學、社會學基本原理的解釋也相一致。

為便于大家從整体系的角度來看待中國股市，筆者引入物理學、系工程學中常用的"黑箱分析法"。由于中國股市交易系整体非複雜，所以我們將它看成是一個"黑箱"，分析"輸入"的資金通過這個"黑箱"又"輸出"到了什么地方。

我們先看"輸入方"。14年來，數千万股民通過遍布全國各地的2000多家證券公司營遽部開設股票交易賬户，從而使股民的資金進入了滬深股票交易系。其中，邃有部分股民的資金是通過購買基金、加入私募基金等方式進入的。投資者群体進入中國股市的資金總額為24500億元人民幣。

再看"輸出方"。中國股市交易系中投資者的真金白銀究竟流向了哪里??

　　 1、十多年間新股申購主力的資金獲益；

　　 2、市值配售新股的溢价收益；

　　3、國家税務局的印花税收入；

　　4、券商交易手續費收入；

　　5、庄家、机构炒作的獲利；

　　6、内部職工股、轉配股、國有股减持股、遺留問題股等各种雜項的現金收益；

　　 7、股民投入的資金。

其中，最大分配項就是1378家上市公司通過IPO新股融資和配股增發等再融資方式的融資金額。 　　而在人民幣現金的返邃中主要有三個環節：

　　1、在龐大的新股申購收入中有一部分是投資者獲得的，但根据申購資金的比例构成，這部分資金數量并不多。

　　2、流通市值新股配售的溢价收益，約有1000億元人民幣返邃給股民。

　　3、上市公司分紅收益約600億元人民幣。

綜上所述：几千万股民用24500億元人民幣買到了2025億股的"股權分置"的流通股股票，這些股票所對應的上市公司凈資產僅僅約為4500億元人民幣。如果"股權分置"問題得不到妥善解决，總值4500億元人民幣的凈資產無論如何支撑不住11800億流通股股票的現市值。

這不僅很好地解釋了過去4年股市為何不斷下跌的原因，而且也預示了，如果中國股市的系构造問題得不到徹底解决，那么國股市跌勢仍將持續。