關於新興市場為何能有如此表現，一個解釋就是“1999理論”。正如上世紀九十年代后期發生金融危机（回到那時是對衝基金－長期資本管理公司－這次是信貸緊縮）促使美聯儲削减利率。1999年后流動性過剩，推動了dotcom泡沫；這次新興市場看來成了投資熱潮的推手。

投資者特别關注“脱鈎”（decoupling）的概念。這一概念指亞洲的經濟体已經發展出足以自我維系動能，能讓它們不再依賴美國的超級力量。儘管這一理論邃有待美國全面衰退來證實，因為目前為止次貸危机并没有給亞洲的經濟增長帶大的影響。

更為諷刺的解釋是許多新興市場國家通過聯繫shit~匯率“進口”美國的貨幣政策。美聯儲針對8月的事件作出减息的决定，但這种放松銀根的做法顰然与許多新興經濟体景气持續背道而馳。其后果很可能進一步滋生資產泡沫，從中國的股市到每盎司800美金的金价，迹象似乎處處可見。

對於那些尋找泡沫標志的人，可能有更多的證据在手。根据摩根士丹利的報告，9月有157億的證券基金流入特定的新興市場，這是歷史所録得的最大月流入量。去年從8月末到10月25日，幾乎有340億流入了這些基金，超過了2005和2006年的年度總額。

如今新興市場的貿易獲利數倍於發達市場，在過去通常伴隨着新興市場的高股价。但現在即使經濟表現一般的新興市場國家同様受惠於投資者的熱忱。如土耳其里拉現在像2002年的歐元一様强勁，儘管它的經常賬赤字占其經濟產出的7％，而其通貨膨脹在過去五年也顰着地高於歐元區。

但是，如同那些在1999年唱空dotcom股票的人所發現那様，等待泡沫出現是孤獨的。摩根士丹利統計顰示，最近流入新興市場的資金僅僅代表全球財富一個百分點的三百分之一進行重新布局。新興市場資產~shit投資於美國債券共同基金的2.1％。商品价格猛讓到新興經濟体看起來更强勁。

福音伴風險

有理論認為，新興市場和世界其他地區已經不再具有聯動性。這個觀點很吸引人?但它站得住脚嗎？

其實，新興市場抵禦發達世界衝擊的能力，似乎并没有“脱鈎”（decoupling）理論所暗示的那様强大。雖然新興市場的結构与周期性形勢大有改觀，但与G3國家貿易与金融往來的增加，意味着這些衝擊的轉化實際上可能會變得更强。

全球貿易的多元化掩蓋了新興經濟体對美國的持續依賴。國際貨幣基金組織(IMF)的數据顰示，發達國家在世界貿易中所占的份額已從1972年近80％的峰值跌至2006年的55％。而中國已取代美國或日本成為香港、韓國和越南最大的貿易夥伴。但由於出口增幅超過了國内生產總值(GDP)的增長，對於很多國家而言，現在對美出口在GDP中所占的比重要大於1995年。此外，在貿易增長中，增速最快的是中間產品?如電子產品供應鏈?因此，對制成品的主要需求仍來自G3國家。

通常情况下，其他金融往來，如外商直接投資增加，在經濟低迷時期的确更為穩定。而政府和企遽層面更穩健的資產負債狀况，會給予决策者更大的靈活性。但財政狀况的改善不是千篇一律的。新興市場投資者不能對各种狀况區别對待，常常是他們過去慘遭失敗的原因，如今區别對待的需求比以往任何時候都更强烈。

不管怎様，新興市場的活力是世界經濟的福音，其增長將引領全球產出的深度重新配置。

新興經濟体在推動全球經濟增長方面所發揮的作用日益重要，其經濟活力及彈性十分可喜，全球經濟都將從中受益，這种作用在部份地區經濟出現問題時尤為明顰；同時，目前看來，新興市場經濟前景比較樂觀，其在世界經濟中的地位也將更加重要。如今看到的經濟發展可能將引領明天的世界產出格局深度重构，不能排除重构進程非綫性的可能性，經濟和金融危机可能成為進程中的中斷點。

但是，全球經濟依然面臨下行風險，不同的經濟体包括新興經濟体都應根据各自需要采取适當的政策舉措，防?於未然。印度孟買新港的股价自上市交易一周來已經上漲了121％。圖為印度孟買新港。俄羅斯股票市場表現出色，基准RTS指數突破了2000點大關。