2025年春节以来，美股在全球市场中表现垫底，与港股的强势形成鲜明对比，成长风格的纳斯达克指数更是以3%的跌幅落后，一改2024年“一枝独秀”的强劲势头，AI科技龙头如亚马逊（-10%）、谷歌（-15%）和特斯拉（-20%）等也出现大幅回撤，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高。 科技股不仅是美股的主要支撑，对美国经济和全球资金能否再平衡到其他市场也有“牵一发而动全身”的重要影响（《本轮牛市的三大支柱》）。正因如此，近期科技龙头的下跌才引发广泛关注，担心持续两年的行情是否就此终结。恰逢近期部分经济数据走弱，关税风险挥之不去，都加大了市场的担忧。 图表1：2025年春节以来，全球大类资产表现中，成长风格的纳斯达克指数以3%的跌幅落后
资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部 图表2：科技股不仅是美股的主要支撑，也对美国增长和全球资金再平衡有“牵一发而动全身”的重要影响
资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部
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